مانند یک بیمه نامه، سوآپ پیش فرض اعتباری می تواند در برابر عدم قطعیت های زندگی محافظت کند – با حداقل پول نقد مورد نیاز.
تصور کنید که صاحب یک کسب و کار کوچک با برنامه های توسعه بزرگ هستید، اما کمبود بودجه دارید و برای پر کردن شکاف به وام نیاز دارید.
بنابراین به بانک محلی خود می روید و موفق می شوید وام 10000 پوندی را تضمین کنید.
چیزی که شما نمی دانید این است که در حالی که بانک مایل است به شما پول قرض دهد تا رویاهای توسعه خود را محقق کند، اما در مورد توانایی شما برای بازپرداخت وام، ملاحظات جزئی دارد.
با این حال، یک سرمایه گذار باتجربه وارد چارچوب می شود که نه تنها به کسب و کار شما، بلکه به توانایی شما برای بازپرداخت وام شما نیز اعتقاد دارد.
سرمایه گذار پیشنهاد می کند در صورت عدم پرداخت وام خود، 10000 پوند به بانک بپردازد. در ازای پذیرش ریسک توسط سرمایه گذار، بانک هر ماه یا سه ماهه کارمزد اندکی به سرمایه گذار می پردازد – بسیار شبیه به حق بیمه.
قرارداد خرید بین بانک و سرمایه گذار به عنوان سوآپ پیش فرض اعتباری (CDS) شناخته می شود.
در این مقاله به این خواهیم پرداخت که CDS چیست، چگونه کار می کند، چه زمانی باید از CDS استفاده کرد و مزایا و معایب خرید آن را بررسی می کنیم.
سوآپ پیش فرض اعتباری چیست؟
CDS قراردادی است که به عنوان مشتق مالی شناخته می شود و به وام دهنده (خریدار حمایت) اجازه می دهد تا ریسک اعتباری خود را با یک سرمایه گذار (فروشنده حمایت) معامله یا مبادله کند.
برای جبران ریسک نکول، وام دهنده (بانک در مثال ما) یک CDS از سرمایه‌گذاری می‌خرد که موافقت می‌کند در صورت عدم پرداخت وام، ارزش اسمی وام – به اضافه پرداخت‌های بهره – را به آن بازپرداخت کند.
اما اگر وام گیرنده قصور کند، سرمایه گذار تمام پرداخت های دوره ای “بیمه” را نگه می دارد.
اکثر سوآپ ها برای محافظت از وام دهنده در برابر نکول وام گیرنده در مورد اوراق قرضه شهری با ریسک بالا طراحی شده اند. آنها همچنین در برابر موارد زیر محافظت می کنند:
- تعهدات بدهی تضمین شده
- بدهی شرکت ها
- اوراق قرضه بازارهای نوظهور
- اوراق قرضه ناخواسته
- اوراق وام مسکن
- بدهی ملی
سوآپ پیش فرض اعتبار چگونه کار می کند؟
سرمایه گذار تنها در صورت وقوع یک رویداد نکول یا اعتباری ملزم به جبران خسارت وام دهنده است.
رویداد اعتباری مجموعه‌ای از شرایطی است که در قرارداد CDS توافق شده و مبادله را آغاز می‌کند.
رایج ترین رویدادهای اعتباری زمانی است که:
- وام گیرنده در پرداخت بدهی برنامه ریزی شده کوتاهی می کند.
- شرایط بازپرداخت بدهی وام گیرنده به گونه ای تغییر کرده است که وام دهنده را در مضیقه قرار می دهد، مانند کاهش نرخ بهره.
- وام گیرنده اعلام ورشکستگی می کند.
چه زمانی از سوآپ پیش فرض اعتبار استفاده می شود؟
به ترتیب محبوبیت، در اینجا 3 روش اصلی استفاده از CDS آورده شده است:
1. حدس و گمان
هنگامی که یک سوآپ معامله می شود، ارزش بازار آن بالا و پایین می شود، که معامله گر CDS می تواند از آن سود کند. سرمایه گذاران با امید به سود بردن از اختلاف قیمت، مبادلات سوآپ را انجام می دهند.
فرض کنید یک سرمایه گذار حدس می زند که اعتبار شرکت به زودی کاهش می یابد.
بر اساس این باور، سرمایه گذار با پرداخت حق بیمه دوره ای به فروشنده حفاظت، CDS بدهی شرکت را خریداری می کند.
اگر ارزش اعتباری شرکت بدتر شود و یک رویداد اعتباری رخ دهد، سرمایه‌گذار از سفته‌بازی آنها از طریق پرداخت از طرف فروشنده حمایت سود می‌برد.
اما، از سوی دیگر، اگر رویداد اعتباری رخ ندهد، سرمایه گذار تمام حق بیمه خود را از دست می دهد.
2. پرچین
شرکت‌های بیمه، صندوق‌های بازنشستگی و سایر دارندگان اوراق بهادار ممکن است CDS را برای محافظت در برابر خطر نکول وام گیرنده خریداری کنند.
بانکی را تصور کنید که دارای پرتفوی متنوعی از اوراق قرضه منتشر شده توسط یک شرکت است.
برای محافظت در برابر خطر نکول شرکت صادرکننده، بانک CDS بدهی شرکت را خریداری می کند.
در صورت نکول شرکت، بانک مبلغی را از فروشنده حمایت دریافت می کند و ضرر اوراق قرضه را جبران می کند.
3. داوری
آربیتراژ یک استراتژی برای سود بردن از ناکارآمدی قیمت گذاری بین دو بازار با خرید اوراق بهادار در یک بازار و فروش مجدد آن در بازار دیگر است.
تصور کنید که یک معامله گر آربیتراژ با تجربه متوجه می شود که عدم تطابق قیمتی بین بازار CDS و بازار اوراق قرضه برای یک شرکت خاص وجود دارد.
سپس معامله گر اوراق قرضه شرکت را با قیمت کمتری خریداری می کند و در عین حال CDS بدهی شرکت را با قیمت بالاتری می فروشد.
اگر شرکت نکول کند، معامله‌گر زیان اوراق را با پرداخت از CDS جبران می‌کند.
اما اگر شرکت نکول کند، معامله گر حق بیمه را از فروش CDS در حالی که اوراق قرضه را در اختیار دارد، به دست می آورد.
مزایا و معایب سوآپ پیش فرض اعتباری
علاوه بر حداقل هزینه های نقدی و دسترسی به ریسک اعتباری بدون ریسک نرخ بهره، CDS چندین مزیت دیگر نیز ارائه می دهد:
- کاهش ریسک: CDS خطر را برای وام دهندگان از بین نمی برد، اما تا حدودی آن را کاهش می دهد. این اطمینان می تواند نوآوری کسب و کار را افزایش دهد و باعث رشد اقتصادی شود.
- تنوع بخشی: یک سوآپ به سرمایه گذاران اجازه می دهد تا پرتفوی خود را متنوع کنند، که ریسک آنها را کاهش می دهد، به عنوان مثال یک شرکت به طور پیش فرض می تواند با پرداخت های دوره ای از سایر سوآپ های موفق جبران شود.
- نقدینگی: بازار CDS بسیار نقدشونده است و به سرمایه گذاران این امکان را می دهد که با سرعت بالا در موقعیت های بازار و خارج از آن مانور دهند و در عین حال حداقل کارمزد معاملات را دریافت کنند.
CDS معایب خود را نیز دارد:
- حفاظت از ریسک فروشنده: در زمان مشکلات مالی، فروشنده حفاظت ممکن است تعهد قراردادی CDS خود را نپذیرد و در صورت وقوع یک رویداد اعتباری، خریدار حفاظتی بدون غرامت باقی بماند. (اتفاقاً، این موضوع در بحران مالی 2007/8 و بحران بدهی دولتی اروپا در سال 2010 نقش داشت.)
- احساس امنیت کاذب: سوآپ می تواند احساس امنیت کاذبی را در بین وام دهندگان و سرمایه گذاران ایجاد کند که می تواند منجر به اشتهای ناسالم برای ریسک و در نتیجه گرفتن وام های پرخطرتر شود.
- پیچیدگی: قراردادهای CDS می توانند اسناد بسیار پیچیده و پیچیده ای باشند که گاهی درک آنها را برای سرمایه گذاران تازه کار دشوار می کند (چه رسد به ارزیابی ریسک های موجود).
افکار نهایی
CDS یک ابزار مدیریت ریسک است که ریسک نکول توسط وام گیرنده را در ازای پرداخت های دوره ای به سرمایه گذار شخص ثالث منتقل می کند.
این می تواند یک شبکه ایمنی ارزشمند برای کسب و کار شما فراهم کند و به طور بالقوه سلامت مالی و چشم انداز آن را تثبیت کند.
اما درک پیچیدگی های موجود در خرید CDS و سنجش مزایا و معایب آن برای اطمینان از همخوانی آن با استراتژی کلی مدیریت ریسک شما بسیار مهم است.
به هر حال، مبادله خطرات خاص خود را دارد. در حالی که از وام دهنده در برابر نکول توسط وام گیرنده محافظت می کند، همچنین همان وام دهنده را در معرض خطر نکول فروشنده CDS قرار می دهد.
در شرایط مالی مناسب، CDS یک ابزار استراتژیک است که برای به حداقل رساندن ریسک نکول استفاده می‌شود، اما در شرایط سخت مالی، خرید CDS را می‌توان به عنوان مبادله یک ریسک پیش‌فرض در مقابل دیگری در نظر گرفت.